[원유 이야기] 원유 ETF 롤오버 비교 (Roll over) : KODEX WTI원유선물(H) vs. TIGER 원유선물Enhanced(H)

 

롤 오버 (Roll over) 란?

채권이나 계약 등에 대하여 다음 만기일로 이월할 경우 발생하는 비용 또는 수익인데, 원유선물에 투자하는 ETF 상품들은 월 단위로 거래되는 거래되는 선물을 통해 원유를 사들이기 때문에, 한 달이 지나 선물이 청산되는 시점이 되면 다음달 선물도 갈아타야하는데 이때 롤 오버 비용이 발생한다. 

 

대개 미래 시점의 선물은 현재의 선물보다 약간 비싼 가격에 거래된다. 과거 10년간 WTI 원유선물의 롤오버 비용은 평균 0.94% 였다고 한다. (TBD) 원유 ETF를 1년간 보유하고 있는 투자자가 롤오버 비용을 감당하면서 수익을 실현하려면, 연간 최소 유가가 10%이상 올라야한다는 계산이 나온다. (원유 ETF 장기 투자의 위험성)

 

- 콘 탱고 Contango : 근월물 가격의 매도가보다 차월물 가격의 매수가가 더 높은 경우 발생하는 롤오버 비용

Contango is a situation where the futures price of a commodity is higher than the spot price. Contango usually occurs when an asset price is expected to rise over time. 

 

- 백워데이션 Backwardation : 근월물 가격의 매도가보다 차월물 가격의 매수가가 더 낮은 경우 발생하는 롤오버 비용

Backwardation is when the current price—spot—price of an underlying asset is higher than prices trading in the futures market. Backwardation is sometimes confused with an inverted futures curve. In essence, a futures market expects higher prices at longer maturities and lower prices as you move closer to the present day when you converge at the present spot price.

 

 

예) WTI Crude Oil (2020.04.13 장중 월물별 시세)

20년5월물의 가격 $24.06

20년6월물의 가격 $30.10

5~6월물 간의 가격 Gap 이 $6.08 인 메가 콘 탱고 "Mega contango" 상황으로 롤 오버 비용이 크게 발생할 위험이 있음!!

5월에서 6월물로 롤 오버할 경우, 5월보다 더 비싼 6월 선물을 매수하느라 큰 비용이 발생될 수 있음.

 

 

 

 

KODEX WTI원유선물(H) vs. TIGER 원유선물Enhanced(H) 의 롤 오버 비용 차이

1. KODEX WTI원유선물(H) : 최근 차월물로만 월물을 교체함

 

2. TIGER 원유선물Enhanced(H) : 차월물로만 무조건 교체하는 방식이 아님
-WTI원유선물의 최근월물과 차근월물의 가격차가 0.5% 미만인 경우 : 차근월물(M+2)로 롤오버

-WTI원유선물의 최근월물과 차근월물의 가격차가 0.5% 이상인 경우 : 상/하반기 구분

  .상반기 (1~6월) 경우 : 당해년도 12월물로 롤오버

  .하반기 (7~12월) 경우 : 익년도 12월물로 롤오버

 

 

KODEX WTI원유선물(H) vs. TIGER 원유선물Enhanced(H) 의 롤 오버 기간

운용사는 매월 초순 5일에 걸쳐 부분적으로 롤오버를 진행

 

1. KODEX WTI원유선물(H) : 예) 20년4월8일~16일

2. TIGER 원유선물Enhanced(H) : 예) 20년4월1일~7일

 

 

 

김찬영 삼성자산운용 ETF컨설팅 팀장은 "지금처럼 유가 변동성이 큰 상황에서 가격 변동성을 잘 반영하는 투자를 원하면 KODEX에, 가격 변동성이 상대적으로 낮지만 침식효과에 따른 자산가치 하락 위험이 덜한 상품을 원하면 TIGER에 투자하는 것이 방법"이라고 말했다.